摘要：

　　股指期货开闸在即，我们通过此次月报将股指期货的概念以及预期性、杠杆性、联动性和高风险性等投资特征介绍给广大投资者，并阐述股指期货市场的风险规避、价格发现、套利和资产配置等主要功能。在股指期货标准合约方面，我们对 沪深300股指期货合约进行详细的分析与解读，并结合适当性制度为投资者开户提供指导。另外，我们还对股指期货的投资风险进行充分揭示。

　　2月份沪深300指数成交较为清淡，最低日成交额仅为657.96亿元，在成交萎缩的同时股指走势出现持续震荡调整，沪深300指数日内振动率维持在1%～4%之间，日间涨跌幅维持在为－3%～3%之间，月度累计上涨1.27%。在分类指数中，2月份300可选指数涨幅最大为3.36%，而跌幅最大的指数为300电信指数，下跌1.29%。总体上，2月份的沪深300指数走势呈现出横向震荡格局，市场成交清淡、沪深300指数价格出现日内波动不大而日间变化较大等特点。在经济预期向好前提下，仿真交易未来可逢低做多为主，多单在3800点应止盈离场，一旦3800点有效守稳，则仍可继续多单介入，目标4000点。而一旦市场出现调整，3500点重要整数价位被跌破，则应及时止损，甚至可以此处放置空单进场参与。

　　1、沪深300指数走势回顾。

　　截止2月24日，沪深300指数月度累计上涨1.27%。成交额2月份呈现出持续萎缩趋势，2月最大日成交额1285.08亿，最少日成交额657.96亿。下图是1－2月份沪深300指数的走势及成交情况，我们可以看到沪深300指数的日成交量和成交额持续降低，同时股指持续调整，而春节后两个交易日成交有所活跃，这种特点主要由于节前投资者热情不高，离场观望所导致。而随着春节假期结束，投资资金开始逐渐进场参与，成交则呈现回升趋势。

　　图1：沪深300指数走势及成交情况

图为沪深300指数走势及成交走势图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从走势特点看，沪深300指数从1－2月份的振动率比较平稳，日内振动率维持在1%～4%之间，表明日内指数波动幅度有限，日间涨跌幅变化相对较大，涨跌幅波动区间为－3%～3%之间，可见隔日股指间变化较大，这也表明此阶段市场呈现震荡走势，每日间价格波动相对剧烈。

　　图2：沪深300指数走势特点分析

图为沪深300指数走势特点分析图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　截止2月24日，沪深300指数及其10个分类指数具体涨跌情况如下：沪深300指数上涨1.27%，在10个分类指数中，涨幅前三位的指数分别是300可选、300材料和300公用指数，其中300可选指数涨幅最大为3.36%。在分类指数中，2月跌幅居前的三个指数分别是300电信、300消费和300能源指数，其中跌幅最大的指数为300电信指数，下跌1.29%。沪深300指数及各分类指数涨跌(百分比)情况如下图所示。

　　图3：沪深300指数及分类指数月度涨跌情况

图为沪深300指数及分类指数月度涨跌走势图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　总体上，2月份的沪深300指数走势呈现出横向震荡格局，市场成交清淡、沪深300指数价格出现日内波动不大而日间变化较大等特点。随着春节长假的结束，市场将逐步活跃，成交有望出现回升的局面，价格走势也或将出现趋势性波动。

　　2、沪深300股指直接影响因素分析

　　(1)上证指数及深成指数对沪深300股指走势影响

　　沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，沪深300指数样本覆盖了沪深市场70%左右的市值，具有良好的市场代表性。由于沪深300指数样本股有上证指数中一定数量样本股及深成指数中一定数量样本股组成，因此，沪深300指数与上证指数和深成指数随即产生密切关系，我们分别比较2009年2月至2010年2月期间沪深300指数与上证指数和深成指数的相关系数为0.9986和0.9959，可见虽然沪深300指数与上证指数和深成指数均高度相关，但其与上证指数相关性更高，因此受上证指数走势影响将相对更加明显。下图是沪深300指数与上证指数、深成指数走势图，从图上也可看出沪深300指数走势与上证指数走势更为接近，因此，投资者应密切关注上证指数走势情况，其将对沪深300指数走势产生重要的方向性引导作用。

　　图4：沪深300指数、上证指数及深成指数走势

图为沪深300指数、上证指数及深成指数走势图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(2)参与交易账户数与沪深300指数走势分析

　　在股票交易中，账户的参与程度对股指将产生重要影响，因而参与交易账户数这个数字能够充分反映出每周市场交易的活跃程度和市场成交情况，一般而言参与交易账户数越多则股票交易越活跃，股指走势收到的影响越大，相反，参与交易的账户数越少则股指收到的影响越小，因此，通过该指标可以分析股指走势。在此用每周参与交易账户数来作为账户参与程度的衡量指标，每周参与交易账户数即表明每周实际参与股票交易的账户数量，下图是每周参与交易的A股账户数和沪深300指数走势，可以发现，当指数呈现趋势性上涨时，每周参与交易的A股账户数呈现出增加或维持高位水平的特点，而当股指出现调整下行走势时，每周参与交易的A股账户数则出现减少的特点，尤其在股指由降转升时，每周参与交易的A股账户数明显处于较低水平。根据以上特点分析，当前每周参与交易的账户数处于较前期而言较低的数量水平，这或将预示沪深300指数有望出现止跌回升走势。

　　图5：沪深300指数走势与每周参与交易A股账户数

图为沪深300指数走势与每周参与交易A股账户数图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　3、其他市场股指对沪深300指数走势影响

　　这里我们选取国际上具有代表性的美国股票道琼斯工业指数和香港股票恒生指数作为分析对象，我们分析了2009年3月以来美国道琼斯工业指数、香港恒生指数收盘日收盘价格与沪深300指数日收盘价格之间关系，计算得到道指与沪深300指数相关系数0.8283，恒生指数与沪深300指数相关系数0.9167，可见沪深300指数与道琼斯工业指数、恒生指数相关性较高，因而沪深300指数受道琼斯工业指数、恒生指数影响也较大。同时，我们还比较了2009年3月以来道指、恒生指数分别与沪深300指数收盘价格的比值，从中发现，道指与沪深300指数比率维持在2.5－3.5之间，恒生指数与沪深300指数比率维持在5－7之间，这种现象表明沪深300指数与道琼斯工业指数、恒生指数保持了较高的联动关系，因此，当道琼斯指数和恒生指数发生较大波动时，则沪深300指数走势显然将受到道指和恒指的波动正向影响。后续，建议投资者应密切关注处于当前关键位置的道琼斯工业指数和恒生指数走势。

　　图6：道指、恒指与沪深300指数比率

图为道指、恒指与沪深300指数比率图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　4、沪深300指数走势技术分析与展望

　　(1)走势分析。从沪深300指数日走势看，在经历了1月下旬大幅调整之后，2月份沪深300指数呈现缩量探底态势，节后则有继续出现回升的迹象，首先，具体从日K线走势图看，目前沪深300指数价格走势形态有形成复合W底的趋势，颈线位置在3250附近，一旦此价位被有效突破守稳，则预计后市沪深300指数日走势仍有望向上，在3300点和3400点附近将遇到一定阻力。其次，从指标看，日线MACD指标已经出现低位金叉，并趋势向上，由此或预示股指后市继续上行的概率增加。另外，成交量方面，近期成交也随着股指上行有所增加，这将有助于股指上攻，为股指上行提供动力。下图是沪深300指数日走势分析图，可以看出目前沪深300股指仍维持在3100－3300点的震荡区间内，后市一旦此震荡箱体被向上突破，则300指数仍有望向上运行。

　　图7：沪深300指数日走势技术分析

图为沪深300指数日走势技术分析图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从下图沪深300指数周线走势看，沪深300周K线仍处于布林通道下轨和中轨之间，后市上方将受到中轨压制，受到下轨支撑，从周线KDJ指标看，目前形成低位金叉，预示短期内股指或仍将上行。从周线走势看出，预计3月份沪深300指数支撑位3100点，强支撑位3000点，阻力位3250点，强阻力位3300－3400点之间。

　　图8：沪深300指数周走势技术分析

图为沪深300指数周走势技术分析图。（图片来源：北京中期研究所） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　(2)下月展望。通过上述技术分析，加之在三月份将会有全国两会召开、股指期货行将上市等因素影响，由此我们预计沪深300指数技术走势上或将出现一定程度的震荡上行，同时成交将逐渐活跃，红三月值得期待。

　　5、沪深300指数操作建议

　　上文我们分析了在3月份沪深300指数或将出现的技术走势，下面，我们将3月份沪深300现货投资及仿真交易投资的重要参考价位及操作思路提供给大家作为参考。

　　沪深300指数重要参考价位，沪深300指数运行上方阻力3300点，次强阻力3400点，强阻力3500点，下方支撑3100点，强支撑3000点。具体操作上，在3月份建议投资者应低吸高抛，注意把握操作节奏，尤其对于两会题材板块、区域经济板块应及时见好就收，逢高减持，尤其当沪深300指数上行至强阻力位时应果断减仓离场。

　　沪深300仿真交易合约重要参考价位，以主力IF1006合约为例，阻力位3800点和4000点，支撑位3500点和3400点。操作上，随着股指期货行将上市，仿真交易参与者将持续增多，仿真交易的价格形成将更加合理，因此，在经济预期向好前提下，仿真交易未来可逢低做多为主，多单在3800点应止盈离场，一旦3800点有效守稳，则仍可继续多单介入，目标4000点。需要投资者注意的是，仿真交易多单应设置止损价位，一旦市场出现逆转，股指将3500点整数价位跌破，则应及时止损，甚至可以此处放置空单进场参与。

　　北京中期期货研究所 王骏 高彦嵩 韩旭

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