2 月 6 日，全球知名国际评级机构惠誉确认联想集团（0992.HK）的长期外币和本币发行人违约评级（IDRs）为“BBB”，展望“稳定”。惠誉还确认了联想集团的高级无抵押评级。
在投资等级中，BBB 级是较高评级之一，通常被视为信用质量良好，信贷风险相对较低，发行者有足够的能力定期偿还债务。惠誉认为，联想集团将保持其在 PC 市场的领先地位和强大的管理执行力，这使该公司处于有利地位，有望从 2024 年起 PC 需求的复苏中受益。
从 2023 年下半年开始，以 PC、手机为代表的消费电子市场逐渐回暖，联想集团、苹果、高通等科技巨头率先成为市场回暖的受益者，营收和净利润均呈现不同幅度的增长。进入 2024 年，AI 赋能下，消费电子市场复苏势头更为强劲，联想集团等巨头凭借自身在产品创新、AI PC 等方面领先的优势，行业价值和市场价值或将迎来新一轮的爆发。
复苏趋势明确，消费电子业周期向上可期
自 2023 年下半年开始，在上游产业链推动和终端需求刺激下，消费电子市场持续回暖，迈入景气上行周期。
德邦证券在电子行业专题报告中指出，消费电子产业上游的半导体行业已经复苏，部分半导体设备公司预告 2023 年归母净利润同比增速在 50% 以上，预计 2024 年新签订单增速有望较好增长。
半导体行业的复苏在该领域龙头企业高通身上表现尤为明显。根据其发布的 2024 年第一财季报告，期内实现营收 99.35 亿美元，同比增长 5%；净利润为 27.67 亿美元，同比增长 24%。上游半导体行业的复苏为消费电子市场的回暖奠定了基础，推动中下游智能产品消费迎来需求拐点。
在 PC 市场，Gartner 数据显示，2023 年第四季度全球 PC 电脑出货量为 6330 万台，较 2022 年第四季度增长 0.3%。这也标志着个人电脑产品在经历连续八个季度下滑之后，首次出现增长。在手机市场，随着重磅新品的陆续发布，唤起不少消费者的热情，被压抑的换机需求逐渐释放。
消费电子市场供需两旺，也体现在苹果、联想集团等消费电子市场龙头企业业绩中。据苹果发布的截至 2023 年底 2024 财年第一财季业绩报告，净利润达 339.16 亿美元，同比增长 13%，其中， iPhone 同比增长近 6%，Mac 营收同比增长 0.6% 略高于预期。
联想集团公布的截至 2023 年 9 月 30 日的 2023/24 财年第二财季业绩显示，期内实现营收 1044 亿元，连续两个季度环比提升，毛利率提升至 17.5%，创二季度历史新高。PC 市场复苏信号显现，营收环比增长 13.6%，手机出货量同比增长近 11%，激活量同比增长 12%，高端产品占 23%。
消费电子产业兼具周期与成长属性，如果说市场回暖推动行业迈步复苏周期通道，那么 AI 的持续赋能，助力消费电子市场迈入成长大周期。
“消费电子行业以约十年为一周期，预计本轮新周期的开启，在 AI、VR 等技术创新的助力下，有望为行业带来 5 年以上的上升周期。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳接受媒体采访时表示，预计 2024 年消费电子行业将延续复苏趋势。
而随着 AI 持续赋能，AI PC 等 AI 终端将成为引领消费电子市场上行的核心驱动力。《消费电子》杂志撰文指出，被 AI 浪潮席卷的行业中，消费电子的表现尤为突出，各大厂商都在积极探索与 AI 大模型融合发展的新契机，部分智能手机厂商更是投入大量人力物力到自研开发 AI 大模型中，消费电子新一轮的产品创新周期或将由 AI 引领而起。
此外，由 GfK 与中国电子商会联合发布的《2023-2024 中国科技类消费电子产业发展白皮书》也认为，在 AI 的助推下，消费电子的第四轮周期将是以 AI+XR 引领的新一轮周期。
可以预见，在 AI 强势赋能下，消费电子市场将迎来进一步的增长和扩容。在这一过程中，联想集团等全球性科技巨头也将持续成为消费电子市场复苏的推动者和受益者。
AI 终端应用成市场焦点，AI PC 助力联想集团估值上行
随着消费电子市场的回暖复苏，在资本市场上，消费电子相关企业受到越来越多的关注。同花顺数据显示，自 2023 年 12 月以来，消费电子领域已有 24 家 A 股公司受到包括基金公司、券商、私募、险资等机构调研，合计调研次数超 50 次。
与此同时，在 AI 浪潮席卷下，消费电子产品的用户体验有望在 AI 赋能下被重新定义，因此，AI 在终端的落地和应用成为众多机构关注的重点。在消费电子市场具有深厚技术积累和创新能力，同时估值仍处于低位的投资标的也将备受市场关注。
联想集团恰是其中一个典型代表。作为全球 PC 市场龙头，联想集团在 AI 领域深耕多年，积累了深厚的技术，并在此基础上，不断将积累的 AI 技术应用到终端产品中，积极推动 AI PC 的发展进程，持续强化其在消费电子市场的竞争优势。
今年年初举行的 2024 CES 大展上，联想集团作为全球 PC 市场的龙头，集中展出了 10 余款 AI-Ready 的 AI PC 产品，包括赋能创作过程的 YogaPro 9i、全球第一台可无缝切换笔记本电脑和亚板电脑两种模式的 ThinkBook Plus Gen 5Hybrid、全球首款商务 AI PC-ThinkPadX1 Carbon Al、新一代超小型 ThinkCentreneo Ultra 等，一时间成为展会的焦点。
之所以能一口气推出 10 余款“最懂用户的”AI PC，核心原因或在于联想集团的前瞻性预见了 AI 时代机遇，进行了全方位的布局，成为最早发力的科技巨头之一，并收获了丰硕成果。围绕 AI 终端，联想集团还以“一体多端”的战略布局，部署和开发内嵌 AI 智能终端的整体技术架构、关键模块和应用，产品涵盖 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AIoT 四大类的个人和家庭的 AI 终端。
通过 AI 赋能终端产品，领跑消费电子市场的联想集团被众多机构的看好。国泰君安表示，联想集团将受益于 PC 景气度回升与 AI PC 加速渗透而开启全新增长。中信证券认为，伴随着 PC 市场的恢复、AI PC 的持续渗透，以及在 AI PC 领域的前瞻布局，联想集团业绩有望获得持续增长的动力，给予“买入”评级，目标价 13 港元。
惠誉认为，联想集团受益于 PC 的库存补充、即将推出的 AI PC、商用 PC 向 Windows 11 的迁移和由于安装系统老化而导致的消费者和商用 PC 更换周期，以及高端趋势，所有这些都有助于增强联想集团智能设备业务集团 (IDG) 在 2025 财年和 2026 财年的盈利能力。
根据 Canalys 预测，兼容 AI 的 PC 有望在 2025 年渗透率达到 37%，2027 年 AI PC 约占所有 PC 出货量的 60%，成为 PC 市场主流。另据 IDC 发布的数据，预计 2027 年中国消费和商用 AI PC 合计销售额将达 2308 亿元，2023-2027 年复合增速达 90.5%。
显然，随着联想集团持续在 AI PC 领域发力，加速 PC 产业生态进化，自身价值也将被越来越多投资者认可。
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