百度被纳入恒指，资本市场如何评价一家好公司？

资本市场投资，找到好公司是关键。

什么样的公司才是资本市场认定的好公司？

实际上，资本市场的投资人，最想得到的答案就是这个。

“股神”巴菲特和合作伙伴芒格就曾经说过，投资理念的核心，其实是用各种方法去找到资本市场的好公司，“要以合理的价格买到优质公司，而不是以一个好价格买一个一般的公司。”

所以，资本市场中上至千亿资金的基金经理，下至股民，大家天天看数据、看图表的真正目的，都是为了找到那个价格合理而且基本面向好的公司。

因此，判断公司好坏的能力，某些时候会成为衡量一个投资人能力的标准。

幸运的是，普通投资者在好公司选择上还是有些参考目标的，资本市场提供的各种指数和入住指数的公司，可以作为普通投资者选择好公司的依据。

毕竟，这些指数背后，是复杂到极点的计算和入驻这个资本市场机构投资者的共识。而认识到这一点，让普通投资者选择好公司的难度下降很多。

最新消息显示，8月19日香港恒生指数有限公司宣布将百度纳入恒生指数。至此恒生指数成份股将由69只增加至73只。作为研发占比最高的科技公司，这意味着百度以其独特的新经济模式让二次上市的百度在香港获得资本市场的高度认可。

换句话说，百度成为香港证交所和大型机构投资者认定的一家“好公司”。

那么，这样的认知是怎么形成的？了解其中的规律，对于投资者未来选择投资标的，有很重要的意义。

2019年，对于如何判断资本市场的好公司，华尔街曾经掀起一场大讨论。

事件的背景是，曾经被认为世界最大的“独角兽”公司WeWork，也就是共享办公的创始者正在提请上市。但在上市过程中，这家公司很多问题暴露出来，人们才发现WeWork经营模式其实就是一个几百年都没变的二房东模式。

2019年9月，华尔街著名分析师Ben Thompson在其官方博客上发表了一篇文章，提出了当前资本市场转变的原因和已经出现的苗头。

在他的文中指出，华尔街其实已经受够了那些看起来光鲜亮丽、模式牛出天际、但在经营中却亏到底掉的所谓“独角兽”公司。分析师认为WeWork的事件表明，整个资本市场已经转变了对于这样企业的认知。最起码以往那些胡乱给企业打上“独角兽”标签的投资人，现在在国际资本市场没有了声音。

这篇文章影响很大。后来，华尔街分析师得出一个共同的结论，那就是不管是新经济还是旧模式，能投资科技研发而且有好产品的就是好公司，而能通过这些产品稳定盈利的就是好模式。

目前看，这个共识已经成为资本市场分析师评价一家公司的基础，影响到了所有投资人的判断。

当下，“Revenue is nothing，Profit margin iseverything！”已经成为华尔街金融分析师的口头禅。翻译成中文是“营业额不算什么，利润才是一切。”

这说明企业的盈利能力才是资本市场最为看重的，2019年华尔街分析师又得出一个新结论——只有长期投入科技研发的公司才能长期盈利，而长期盈利又是衡量一家企业是否好公司的唯一标准。

参考以上指标，中国国内能称之为“好公司”的并不多，而这次恒指选择百度，就是说明其已经成为这一标准下的典型好公司。

先说研发。

一般提及中国企业的研发，大部分人会认为投入费用最高的是华为，这点市场并不否认。但华为并不是一家上市的科技公司，从研发占比来看，中国国内研发占比最高的上市公司非百度莫属。

以2021年财报数据为例，百度核心研发费用高达249.38亿元，占总营收1245亿元的23%，同期华为的研发占比为22.4%，小米的研发占比为4.01%，拼多多的研发占比为9.57%。数据能看出在众多上市的科技公司中，百度的研发占比稳居第一。

而根据中华全国工商业联合数据显示，2021年仅有7家企业的研发占比超过10%，超过15%的只有百度和华为两家。

即便和世界巨头的研发占比相比，百度也丝毫不落下风，在世界范围内仅低于Facebook，高于谷歌和亚马逊，形成“坐二望一”之势，和国内企业相比，百度研发占比远远高出一大截，短期内很难有企业能对百度实现超越。

百度董事长兼CEO李彦宏曾就此表示，“作为一家以技术立身的企业，我们长期坚定地保持高强度的研发投入。这使得我们可以不断在用户服务、企业服务及公共服务上开拓创新。”

据BT财经了解，从2011年至今，百度研发总费用增长超过13倍，即使在转型中自身利润极低的那几个季度，百度仍然维持了极高的研发投入。

正是百度对科技研发的高度重视，坚持长期的高强度研发投入，才让其由一家搜索引擎公司完成到一家科技公司的华丽转身，尤其百度的智能云和智能驾驶，无论是在国内和全球都处于行业的领先的地位。

再看盈利。

很多科技公司光有研发和项目产品，但营收方面亏成一片，这其实并不是资本市场认为的好公司。

百度则不同。从近三年的财务数据来看，百度2019年至2021年总营收分别为1074亿元、1071亿元和1245亿元，年复合增长率为5%。

2019年百度的毛利润为445.7亿元，2020年为519.1元，2021年为601.8亿元，同比增速分别为16.5%和16%，而这样的增速是在近两年疫情导致的不可抗力情况下取得的。

在参考研发投入和研发占比后，不难得出结论，百度就是一个坚持长期投入且能长期盈利的企业，也成为众多投资人眼中典型的好公司。

投资人史保刚对百度的研发投入表示赞赏，“研发投入过大，必然会压缩企业短期的利润空间，企业都知道研发的重要性，但在利益面前，很多企业未必会舍得‘割肉’，百度近些年的研发占比都是国内企业最高的，说明百度有长期发展的长远眼光，短期内或许会对业绩有点影响，这也是为未来夯实基础，这点上看国内很多企业缺乏百度的战略眼光。”

史保刚还从投资人的角度分析了企业，研发投入高，意味着企业的基础打得牢，风险会小很多，而对那样研发投入占比过低的科技企业，投资人则认为投资风险相对较大。

百度被纳入恒生指数，显示了恒指对百度业绩和健康度的认可。研发占比和长期盈利能力是关键因素。

百度在研发上的持续大额投入后，经过几年的发展取得了不俗的成果，其中百度AI和自动驾驶方面的技术在国际上具有领先性，AI专利全国第一，高级别自动驾驶专利全球第一。在强手如云的AI赛道，百度能取得这样的成绩，实属不易。

作为中国第一家探索人工智能，同时也是唯一一家实现了战略转型，将人工智能作为增长驱动的商业生态的企业，在很长一段时间里，百度一直在“无人区”长途跋涉，孜孜求索，无人对标，甚至也被很多人误解。

李彦宏曾经表示，经过几年的热潮，现在大家进入一个冷静期，开始真正思考AI对实体经济有多大帮助。“但我对互联网、AI的信仰，丝毫没有降低”。

这种坚持让整个团队振奋，最新的财报数据也一再证明，当下的百度已经驶出了“无人区”，成为一家技术高度领先、商业前景广阔的科技公司。

最为值得称道的是百度智能驾驶和智能云都已经有了成熟商业模式。

如今百度通过战略转型发展出了三大增长引擎，包括以移动生态为代表的稳健基本盘，以智能云为代表的新兴业务，以及以智能驾驶和小度为代表的前沿业务，成为国内新科技的代表。这些业务中，智能云在2022一季度中表现亮眼，营收同比增长达45%。

一方面，百度是国内最早布局自动驾驶的企业，经过数年研发的“蛰伏”已成为全球四大自动驾驶领导者之一，也是唯一上榜的中国公司，拥有全球最多的高级别自动驾驶专利。

比如正在快速发展的百度萝卜快跑，今年4月28日，北京发放无人化载人示范应用通知书，百度成为首批获准企业，其旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑正式开启无人化自动驾驶出行服务，这意味着“方向盘后无人”的自动驾驶服务在中国超大城市首次放开。

目前萝卜快跑已经在北京、上海、广州、深圳等城市实现自动驾驶出行服务试运营，订单量超100万，稳坐全球最大自动出行服务平台。BT财经经过多次现场体验萝卜快跑的自动驾驶后，发现百度自动驾驶的成熟和稳定已经超出公众想象，未来几年将迎来高速发展的爆发期。

而在智能交通方面，百度同样处于行业领先地位，百度智能交通方案已在全国50多个城市得到实践和验证，其中AI信控技术做到了全球最领先的位置。在大力投入基建改造工程之后，也为后期的自动驾驶的发展铺平了道路。

另一方面，飞桨平台在今年被第三方机构认定是国内第一名的AI学习框架，则把智能云未来产品拓展方向指明了出来。

5月19日，市场调研机构弗若斯特沙利文发布了《中国深度学习软件框架市场研究报告（2021）》。报告通过对深度学习软件框架厂商的多维度分析，结果显示，百度飞桨竞争力综合排名第一，在应用能力、技术能力和生态能力层面均具备显著优势。

对于百度智能云业务，经历多年发展，尤其是飞桨平台的成熟和百度AI大脑的不断完善，百度智能云在融合AI和云服务基础上已经在业内占据优势地位。

最新的Canalys报告显示，2021年中国云计算市场整体同比增长45%，百度智能云同比增速55%，高于行业平均水平。

另外，最近工信部发布2022年新增跨行业跨领域工业互联网平台清单，百度智能云旗下工业互联网服务品牌“开物”首次申报即入选“国家队”。

另外，在硬件核心业务方面，百度也有了突破。

众所周知，美国对国内企业实行芯片封锁，而这种卡脖子的行为却让百度迎来发展良机，百度作为全球为数不多的提供AI芯片、软件架构和应用程序等全栈AI技术的公司之一，能有今日的成就是基于压强式、马拉松式的技术研发投入，其中昆仑芯荣获2021年第十六届中国芯“优秀技术创新产品”奖。

基于此，百度成为恒生指数股企业中唯一一家AI公司，这是对百度在AI方面长期投入巨额研发的肯定也是对百度AI研发成果的肯定。

金融行业分析师许艺认为，百度被纳入恒生指数，无疑会增强投资者的信心，在资本市场将获得更多关注，不仅有利于提升百度的影响力，也给百度带来“不差钱”的优待，这对于坚持长期投入巨额研发的百度来说是巨大的利好。

恒生指数由香港恒生银行于1969年11月24日创立，是反映香港股市行情的一种股票指数，是香港股市价格的重要指针。

这个指数由若干只成份股市值计算出来的，代表了香港交易所所有上市公司的12个月平均市值涵盖率的70%，是香港股市价格的重要指标，成为反映香港股市价格浮动趋势最有影响力的股价指数。

目前73家恒生指数成份股的总市值占香港证券交易所总市值90%以上，是港股市场上最具代表性的股票。百度能被恒指纳入，说明资本市场也看好百度未来表现。

恒生指数的纳入标准非常严苛，正因为硬性条件严苛，才使得恒生指数股都是精挑细选的优质企业，且对其纳入数量还有着严格限制。

数据显示，2021年第一季度到2022年第二季度这个五个季度恒生指数总计纳入19只成分股，期间季度纳入分别为（按时间顺序）3只、2只、4只、2只、4只和这一次纳入百度等4只，恒生指数一共仅纳入了73只成分股。

条件严苛，数量有限，因此恒指的每次扩容纳入新股都会引来外界的高度关注，百度作为首个AI公司被恒生指数纳入，引起香港和内地众多投资者的高度关注。

这表明，香港积极拥抱科技创新、拥抱AI（人工智能），2021年3月百度二次在港上市，成为AI第一股，此举一举打开了AI股的通道，人工智能概念股迎来井喷之势，多家人工智能概念股先后登陆港股，这其中AI龙头股百度功不可没。

在美股近期低迷的情况下，上市公司纳入恒生指数后必然提振资本的信心。

“百度被纳入恒生指数后，将获得更大的市场影响力，受到更多投资机构的关注和股票基金的配置，从而助力业务强劲发展，有利于提升股价和市值。”许艺对百度进入恒生指数后的发展充满期待，“我国所谓的科技公司众多，但我认为很多都是伪科技公司，百度在研发上投入大量的真金白银，终于见到了成效，为其他科技公司树立了标杆，将有助于其他科技公司未来走真科技的发展之路，对科技强国同样有着深远影响。”8月19日，受此利好消息带动，在纳斯达克指数整体下跌2.01%的情况下，百度仍在美股盘前上涨2.5%，以逆势上涨0.62%收盘，总市值高达461.5亿美元。

被恒指纳入前，百度是家长期坚持国内最高研发占比且能长期持续盈利的好公司，被恒指纳入之后，百度将会获得资本市场的更大支持，未来百度在重视研发基本面不动摇的情况下，将会是一家更好的公司，他代表着中国AI新科技，代表着长期研发投入后的科技公司发展前景，肩上肩负着改变时代的使命和责任。

李彦宏在《智能交通》一书中写道：“解决问题，就是创新。”这不光是百度的信仰，也是百度战略制定层面的原则。

而李彦宏对于百度在技术和产品方面的坚持，曾在回港二次上市现场发表的演说中表示，“这并不是因为我们比别人更聪明，而是因为我们更专注，我们更喜欢不断地去思考，什么是属于我们的机会，什么不是。”

这是百度技术信仰的一个外在表达。

可喜的是，此次被列入恒指，百度的发展正在不断证明这个信仰的正确。