《投资者网》谢莹洁

　　早在2017年，上海齐家网信息科技股份有限公司（下称“齐家网”）创始人邓华金就提出过这样的愿景：“装修这个行业大而分散、用户体验很差，我们一直想让这个行业效率更高、用户体验更好。”

　　时隔两年，装修行业用户体验依旧不佳，齐家网却成了靶心。天眼查显示，该公司自身风险多达134条，周边风险更是超过了999条，远高于同行公司。仅在6月，公司就收到了三条开庭公告。

　　如同在装修市场难以收获好口碑一样，公司上市主体齐屹科技（1739.HK）在资本市场遭受着同样命运。2018年7月上市至今，齐屹科技的股价一直低于4.9港元的发行价。随着高盛将公司目标价调到3.9港元，股价更是阴跌不止。为了护盘，齐屹科技近日宣布拟回购最多1.21亿股。

　　股价缘何低位徘徊？

　　2018年7月12日，港交所迎来空前盛况。八家公司同一天上市，四面大锣并立齐敲。然而就是在这众目睽睽之下，齐屹科技股价开盘十几分钟后破发。截至当日收盘，股价下滑4.33%，报收4.5港元。

　　事后看来，开盘当日已是其上市以来的高光时刻。近一年内，齐屹科技股价多在3港元以下徘徊，换手处于0.05%上下。公司董事长邓华金曾表示：“不是特别关心短时间的股价波动，波动不会影响公司本身价值的沉淀和发展。我们定价比较低，相信价格定得越低，将来给到投资者的回报空间越大。”

　　不过，投资机构似乎并不认为公司定价低。今年4月15日，齐屹科技被高盛大幅下调目标价，由6.4港元降至3.9港元，投资评级由买入降至中性。Wind数据投资评级显示，齐屹科技上市以来的机构综合评级一直为“减持”。安信国际此前指出，齐屹科技发行价在港股建筑类公司中偏高，虽然，其已建立中国最大室内设计及建筑网上平台，但未进入稳定盈利期，估值并不吸引人。

　　时至今日，面临毫无波澜的股价，公司终于无法淡定。6月17日，齐屹科技发布公告称，基于对自身业务前景的信心，拟回购约最多1.21亿股股份，占不超过已发行股份总数的10%。

　　6月19日至26日，齐屹科技已先后六次回购股份，累计耗资663.77万港元。回购对股价有所提振，不过，仅收报2.85港元，仍远低于4.9港元的发行价。

　　接踵而至的“麻烦”

　　当下，最让齐屹科技焦虑的并非股价低迷，而是接踵而至的开庭诉讼。天眼查显示，截至6月26日，公司自身风险达到了134条，远高于同行公司，多为追偿权纠纷、装修合同纠纷、侵权纠纷等；周边风险也有1588条。仅在今年6月，天眼查就披露了三条开庭公告，分别为服务合同纠纷、建设工程分包合同纠纷与侵害作品信息网络传播权纠纷。

　　质量投诉也是一大棘手难题。据中国质量万里行消费投诉平台统计，其在3月共收到齐家网消费投诉40多例，多为通过齐家网购买家居建材，选择装修服务等带来的售后问题。

　　有业内人士对此分析称，齐家网的痛点在于模式问题。家装本身是低频服务，客户往往在装修很久后才能判断装修质量好坏，使得家装行业形成一种“赚快钱”的思维。互联网家装打价格战、重营销的特征，反而放大了这种弊病，作为中介的齐家网难以约束装修公司，消费者和品牌都深受其害。

　　艾媒咨询发布的报告显示，46%的互联网家装用户受访者认为，互联网家装服务平台最需改善之处是隐形增项多。很多互联网家装平台、企业在报预算时，其施工费、材料费等都没有明确划分，依然存在预算报价低开高走、偷漏项目等情况。

　　而这造成的直接后果便是，互联网家装的用户接受度不高。据亿邦动力公布的《2018年中国家居健康消费白皮书》，2018年互联网家装在行业中的渗透率不到6%，仅仅是网约车、在线旅行等行业的三分之一左右。

　　为解决模式之弊，齐家网2014年试图开辟了自营家装业务，同时介入家装行业后方的供应链建设。但整个过程似乎并不顺利，期间公司不仅出现了管理方面的难题，营销、研发和扩张等支出也让其不堪重负，现金流被迅速消耗，使得公司连续几年现金流为负。

　　从2015年开始，齐家网将战略重点转向平台业务。终于在2018年打破了连年亏损的恶性循环。2018年年报显示，其营收6.46亿元，同比增长34.8%；净利润及扣非净利润分别为7.58亿元、4612.8万元，同比增幅均超100%。其中供应链业务成为齐家网平台新的盈利增长点，该项业务收入达到5365.6万元，同比增长359%，

　　对于本次业绩盈利，邓华金称，中国房地产市场在2018年整体增长稳定，特别是政府出台关于三、四线城市的棚户区改造、去库存等利好政策，加上二线城市的楼价升温，以及存量房装修需求的急速增强，带动了家装市场的增长。

　　未来主要挑战在哪？

　　对于公司未来的战略方向，齐家网相关负责人回复《投资者网》称：“2019年公司战略重点为渠道下沉，将与更多三四线城市的优质家装公司合作，在供应链、软件等整个产业链实现高度衔接，为当地用户提供高标准服务。”

　　不可否认的是，如果公司能成功下沉，未来将迎来曙光，但这条道路无疑充满挑战。由于三四线城市缺乏互联网消费习惯，消费者选择装修公司更倾向于熟人推荐。那么广告战、价格战的套路可能不再适用于三四线城市。另外，装修公司涉及的不可控因素太多，质量问题仍然将成为一大难点。

　　齐家网似乎也考虑到了这点：“将进一步提升针对装修公司的筛选、设计、施工、供应链等标准，并以技术为驱动、与细分领域顶级企业通力合作，帮助装企重新塑造竞争力。针对用户端，会严格筛选优质装修公司，聚焦交付管理升级、工地环保升级、监理标准升级，全线升级用户服务。”

　　在此方面，公司已有了实质性的行动。今年4月11日，齐家网与好莱客宣布交叉持股，并设立合资公司，在定制家居领域开展全面合作。

　　除布局三四线城市外，齐家网海外扩张计划也一直在推进当中，上述负责人称：“公司在持续建设海外互联网站点，可透过海外互联网站点获取及分析海外用户数据，为海外扩张计划提供有用见解，公司也在就进一步向海外市场发展以及潜在的投资或收购进行可行性研究。”（思维财经出品）