日盛证券固定收益处一周评论

固定收益處一週評論2018/5/28 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 趨 緊 ， 短 率 微 揚 台債 小區間 IRS I R S下跌為主 美國公債 多 方 大 反 撲 普通公司債 遠鼎與上海商銀定價案件 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24753.09 -58.67 -0.24% S&P500 2721.33 -6.43 -0.24% NASDAQ 7433.85 9.43 0.13% 費城半導體指數 1390.84 12.12 0.88% 英國FTSE 7730.28 13.54 0.18% 法國CAC 5542.55 -5.90 -0.11% 德國DAX 12938.01 82.92 0.65% 日經225 22450.79 13.78 0.06% 香港恆生 30588.04 -172.37 -0.56% 台灣加權 10942.30 5.37 0.05% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.945 29.93 0.015 USD/JPY 109.41 109.26 0.15 EUR/USD 1.1651 1.172 -0.0069 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.7300 0.00 十年期公債 1.0115 0.45 二十年期公債 1.4100 0.00 IRS 2Y 0.7750 0.00 IRS 5Y 1.0300 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.4758 -3.23 美國十年期公債 2.9313 -4.57 美國三十年期公債 3.0920 -3.30 IRS 10Y 3.0100 -1.79 日本市場 日本十年期公債 0.0410 -0.80 固定收益處一週評論2018/5/28 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 陣亡將士紀念日 - -- 五月 ADP私人就業 190K 204K Q1 GDP初值 2.4% 2.3% 四月 貿易赤字 $77.79bn $68.04bn Q1 PCE 1.4% 2.7% Q1 core PCE 2.3% 2.5% 四月 PCE 1.9% 2.0% 四月 core PCE 2.0% 1.9% 上週初領失業金人數 225K 234K 五月 芝加哥PMI 58.0 57.6 五月 非農就業人數 185K 164K 五月 平均時薪月增率 0.2% 0.1% 五月 失業率 3.9% 3.9% 國內貨幣市場 資金趨緊，短率微揚 【貨幣市場方面】 因受到繳稅、債券交割影響，銀行調度保守，資金分配略不平均，市場緊張氣氛增加，惟在央行減緩沖銷力道下，舒緩了市場緊張氛氣，不過仍受到月底繳稅因子影響，銀行調度趨於保守謹慎，短率仍於處於區間高檔，上週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%。 【債市附買回方面】 由於逢月底，投信贖回增加，壽險及銀行端資金供給偏少影響，市場資金穩中趨緊，RP利率走勢微幅上揚，上週公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%，公司債RP利率成交區間在0.40%~0.42%。 本週有央行存單到期9,057.2億，緊縮因子有公司債60億，金融債50億，國際債17.5億美元、11億人民幣發行交割及月底稅款繳庫等。時序進入月底，資金需求達最高峰，加上月底變數及銀行調整積數，料資金情況依舊趨緊，利率仍維持在高檔，預估本週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.31%~0.32%。 固定收益處一週評論2018/5/28 3 of 8 國內市場 國內公債市場 小區間 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 5 /25殖利率 2 0 1 8 / 0 5/18殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 0 7 0 .4 4 0 0 % 0 .4 4 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .730 0 % 0 .720 0 % 1.0 0 10年期 A0 7 1 05 1 .0115% 1 .0253% -1 . 3 8 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 1 0 0 % 1 .4 1 00% -0 . 8 0 上週台債市場五年券A07101交易區間為0.7350%~0.7300%，收在0.7300%整週上漲1.00bps ，十年券A07105交易區間為1.0250%~1.0030%，收在1.0115%整週下跌1.38bps；台債市場上週收盤各有漲跌，五年指標券週線以上漲作收，因美元指數強勢台幣短線仍面臨貶值壓力，加上央行週間調升隔拆利率至0.19%之近期高點，十年指標券週線以下跌作收，因三十年券標售佳，顯示市場資金仍須尋找去化管道，國際債市尚未再創新高，台債市場氛圍轉趨良好，利率緩步下移，而從O.I.增加的速度可以看出空方十分謹慎。 上週五主計處小幅下修台灣Q1GDP至3.02%，但上調全年GDP至2.6%和全年通貨膨脹率至1.49%為六年來最高，顯示台灣通貨膨脹率正在上揚，主因今年民間消費成長2.53%為三年來最佳，但通膨整體來說仍是溫和，尚無升息壓力，本週台債市場仍須留意美債後續走勢，報稅因素資金趨緊，但報稅管道多元，使得資金壓力得以減緩，而本週國內出口商進入月底拋匯高峰，料台幣偏升不易突破30大關，截止上週五A07105O.I.逐漸累積至43.5億元，留意嘎空行情是否在O.I.累積至50億元之上後發動；技術方面，台債十年券交投回溫，而利率仍在小區間徘徊，雖說買盤不願積極往下追，但盤勢與環境氛圍仍對台債有利，可能持續往1%靠攏，估計十年券交易區間在1.03%-1.00%。 固定收益處一週評論2018/5/28 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/5/28 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S下跌為主 上週利率交換市場各期IRS變化基本不大，但以小跌收盤為主，因國際債市氛圍轉佳，使台債十年指標券往1%靠攏，帶動IRS同步下滑，但因整體變化不大，因此各期利差小幅變化；2年與5年交換利率利差，因前者上漲後者下跌，使利差縮小至25.5bps，五年期交換利差則因五年IRS下跌且五年期公債上漲，使差距縮小至30bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/05/25 2018/05/18 1年 0.7125 0.25 2年 0.7750 -0.50 6.25 7.00 3年 0.8500 -0.50 7.50 7.50 5年 1.0300 -2.50 18.00 20.00 固定收益處一週評論2018/5/28 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/5/28 7 of 8 美國債券市場 多方大反撲 美債市場兩年券收在2.48%、五年券收在2.77%、十年券收在2.93%、三十年券收在3.09%，累計上週兩年券下跌7bps、五年券下跌11bps、十年券下跌13bps、三十年券下跌11bps，十年券上週交易區間為3.0384%~2.922%。美債市場上週各期券皆以下跌作收，中長券跌幅較大，十年券利率多方十分勇猛，跌破3%關卡後直逼2.9%，主因短線上多方因素萬箭齊發，趨陡的殖利率曲線得到拯救，其一，近期歐洲經濟數據趨緩下，歐洲地緣政治緊張情緒升溫，極右派勢力反撲的可能抓住市場目光，義大利新任總理進行組閣，任用一名歐盟懷議論者出任經濟部長，另外，西班牙社會黨黨魁表示如果能夠贏得對現任總理的不信任投票，西班牙將提前舉行大選，德債利率創下2012歐債危機以來週線最大跌幅，帶動美債利率大幅回落，其二，俄羅斯能源部長表示OPEC與非OPEC產油國將在下個月會議討論增產議題，輕原油期貨整週下跌約5%僅上週五重挫約4%收盤，足以看出增產議題對國際油價前景投下一顆巨大震撼彈，其三，上週美國經濟數據整體不太給力，紐約Fed在新屋銷售和耐久財訂單數據公布後下調Q2GDP至3.01%，而亞特蘭大Fed GDPNow模型也在四月耐久財數據公布後下調Q2GDP至4.0%，種種變化令美債利率得到巨大買盤的連日支持。 週一美國陣亡將士紀念日休市一天，本週市場焦點之一為一系列關鍵經濟數據，像是和通膨息息相關的PCE和五月平均時薪成長率，還有關乎勞動市場的五月非農就業新增人數和失業率，其中若平均時薪再次不及預期可能會緩解市場對於通膨預期的緊張，ECB四月會議記錄顯示將在今年底前結束購債計畫，並且仍對歐盟經濟情勢保持一定程度的信心，相信通膨會繼續上升，上週更有ECB官員表示最快將於六月進行結束購債計畫議題的討論，週四美國將公布五月經濟褐皮書，近期國際貿易摩擦越演越烈，美國對歐盟的鐵鋁關稅暫時豁免將在本月底結束，至今尚未看到美國做出繼續豁免的決定，市場預估短期內不會得到解決，歐盟地緣政治不穩定，川金會反覆隔空交火，目前最新情況川金雙方乃至於南韓都仍對六月份的會面抱持期待，種種的不確定性似乎在上週出現很大程度的反應，然而在Fed貨幣正常化目標尚未出現改變之前，美債利率回落至今，仍是不容易擺脫利率持續上移的軌跡，Fed本輪升息今，上週Fed官員拋出長期中性利率是否上移官員爭論激烈，但在美國經濟仍穩健的情況下，應該很難出現下移的共識；技術方面，美債利率出現近期拉回最大的一週，十年券利率迅速滑落到震盪區間下緣位置2.90%，剛好為日K線的季線點位，估計本週十年券交易區間在3.10%-2.90%之間。 固定收益處一週評論2018/5/28 8 of 8 國內市場 普通公司債 遠鼎與上海商銀定價案件 一、 初級市場概況 上週定價案件為遠鼎投資5年期無擔保公司債以0.92%完成總量30億元定價，與擁有相同評等的遠東新落在相同利率上，與中龍則相差僅1bp，可知其定價穩於近期5年期利率區間內。上海商銀次順位金融債則以7年期1.25%、10年期1.45%完成總量50億元定價，其中7年期較先前有相同評等的玉山銀次順位金融債低5bps、10年期則低10bps，而上海商銀在外流通餘額僅約為玉山銀的1.1倍，由上述可知，現在定價利率較今年3月初來得更低，惟先前定價的台塑無擔保公司債利率為近期最低定價利率，現今比起主順位債券，投資人更能接受次順位債券所提供的貼水。後續，在美債走勢趨穩情況下，各發行公司也續行籌資計劃，其中台泥無擔債與新光人壽次順位債持續詢價；元大金於5/23董事會通過發行100億無擔債額度；和潤企業擬於本週董事會通過無擔債額度後於發標單；鴻海欲發行2至12年期總量90億無擔保公司債，將視市場狀況進行競價；中鋼則最快7月底於市場競價。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 上週冷券賣壓仍在3-5年券種為主，縱使新5年券籌碼7月份才會釋出，但台債殖利率曲線持續走平坦狀態，加上近期資金未較先前寬鬆