如何正确理解市盈率

作者： 股市笑谈

发布于:2021-07-07 16:57 修改于: 2021-07-07 17:56

雪球

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一、市盈率 = 当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润

大家常常听到一种说法，市盈率越低越好，这是什么道理呢？举个例子，学校门口有一家煎饼店，因为老板急需用钱，决定十万块钱转让，经过你的综合分析，发现这家店因为地理环境优越，并且煎饼生意很好，每年可以获得五万的净利润。那么这家店的市盈率就是：10/5=2 换句话说，我们现在只要盘下这家店，两年就可以收回十万元本金。市盈率的数值理论上代表几年可以回本。

这样，我想各位就理解市盈率为什么越低越好了吧。当然这只是为了举例，真正在投资一家公司的时候很少有两年回本的情况。之所以在选股的时候我们一般选择pe<10的，是因为我们根据10%的年化收益率换算得出来正好pe=10。也就是说pe=10是底线，如果再高的话，收益率肯定小于10%，一般而言小于10%的投资，我个人觉得没什么吸引力。

说到这儿大家可以想一想，A股市场上，有的公司市盈率竟然上了几百，那么要想回本，你只能留给你的后代了，这辈子可能看不到了。

2、市盈率越低越划算，越高越危险？

当然也不能太绝对，要知道如果单纯靠市盈率买股票，那人人都是股神了。市盈率选股法容易失效和它的公式有关，比如分母净利润，净利润是最多变的，相对于现金流它还没有说服力。而且净利润是比较容易做手脚的，很多公司可以把净利润做得很“漂亮”。

3、市盈率的好处

任何东西都有两面性，相较于直接比较股价，市盈率有三个好处。

首先，用市盈率可以大体判断公司的股价是否便宜（周期类公司除外），看市盈率总比看股价实在。很多人都有这样的想法，看这家公司股价才2元觉得很便宜，那家公司股价50元太贵了。其实很多时候两块钱的公司市盈率比五十块的高很多，你说看股价实在还是市盈率实在？

第二，人们都用市盈率来判断这家公司便不便宜，从没考虑过其实可以用市盈率来判断这家公司贵不贵。比如30倍市盈率贵吗？那肯定是贵的。为什么可以用来判断贵不贵？我想没有一家公司自愿把净利润做得很难看吧。

第三、判断预期收益率。收益率是什么？用上面饭店的例子来看，市盈率是10的话，预期收益率就是10%，也就是说100万会有10万的分红。所以最简单的计算收益率的公式是：预期收益率=市盈率的倒数。有了这个预期收益率的判断，我们就会对自己的买入动机有了更加清晰的认识。比如，现在有一家公司的市盈率是30那么它的预期收益率就是3.33%。而现在很多保本型理财产品收益率都在4%以上，你觉得这是一个好的投资吗？

4、优化市盈率，使我们更近一步

上面我们说到，很多公司都会在分母也就是净利润上做手脚，这点确实不能阻挡，关于财报中的坑以后再讲。一般的市盈率公式中分母是这个公司这一年挣的钱，但是有一点我们忘记考虑了，挣得钱有多少会分给股东。那就是分红率，它是指公司一年的利润有多少分给股东。对我们而言，公司一年的利润并不会全部给我们，而是按一定的比例发给我们。所以我们平常所说的市盈率太理想了，想当然的把公司的全部利润计算在内了。既然我们得到的钱是按总利润的比例去分成的，就可以得出下面这个等式：公司的利润×分红率=分到我们手里钱。

优化后市盈率（市盈率2.0）=市值/（公司的利润×分红率）=PE（就是我们平常说的市盈率）×分红率的倒数

回到上面的例子，假设每年利润是10万，给股东30%的分红率。那么我们得到的市盈率其实是，100(买饭店的钱）/（10（利润）×分红率）=100/3=33.33，熟悉了以后可以直接用原始的PE×分红率的倒数10×100/30。现在大家可以发现，原先只有10pe的公司瞬间变成了33，你还敢说它的市盈率很低吗？

有很多人不赞同这个说法，因为如果按这样的条件实在很难选出一家好公司。这里讲的只是一个思考的角度，在分析公司的时候往这方面想总没错，但还是要以实际情况为主，事实上确实有人在A股市场上用市盈率2.0找到了一家好公司。

5、使用市盈率前应该注意什么？

我们买入公司买的是未来，所以在使用市盈率的时候，我们要注意三点（重点前两点）。

第一，公司属于夕阳行业，还是朝阳行业。如果是夕阳产业可能会永远套牢。

第二，公司未来盈利能力、成长性怎么样。市盈率代表现在的价值，成长性代表未来的价值。买股票就是买入这家公司的未来。比如两家公司市盈率都是8倍，但是一家是钢铁行业，另一家则是东方雨虹（生产防水材料的公司）前者市场已经趋于饱和，而且钢铁属于同质化竞争，早已达到天花板了。而后者就不同了，东方雨虹生产的防水材料在全国有很大的市场空间，而且行业集中度很高，是个差异化竞争的行业。你说这时候同样是8倍市盈率的公司，你该考虑谁？？

第三，想想市盈率2.0，这是一个控制风险的方法。巴菲特在买入 中石油的时候是5倍市盈率，当时分红率在45%，因此“市盈率2.0”也不过是10多一点。当时的中石油还处于一个上升阶段，业绩在稳步上升，这样反而使他的买入价更便宜，而在他卖出的时候，中石油的市盈率已经达到了15，如果我们不考虑分红率，并不会有太大的感觉，但是如果把分红率考虑进去，市盈率一下变成了30多，而且这时的中石油业绩已经不再增长了，所以巴菲特果断卖出。当然并不是说我们必须严格使用市盈率2.0，事实上用这个方法很多好公司都会被筛选掉，我加入这个是为了给思考多一条路。

并不是市盈率越低就越便宜（企业做假），越高就越贵（成长性很大），也不是市盈率越低就值得买入（比如钢铁企业），越高就不应该买入（比如周期类）。而需用市盈率和成长性综合考虑的思路去看待一家公司，这些就是我上面说的注意前两点（第三点待选）。把这三点想通，你就已经比大多数投资者强了。市盈率最方便的一点是省时省力，可以简单筛选一些公司，以及可以判断这家公司贵不贵，便不便宜。

注意：任何指标都不能一概而论，如果单单靠市盈率买公司很容易入坑，不过市盈率比直接看股价来买要理性。换句话说就算你找到市盈率好看的公司，不能冲动，而是要多种估值方法结合来看。

6、市盈率的应用

那么，理解了市盈率，该怎么使用市盈率呢？

在做股票投资的时候，我们一般使用市盈率对股票进行估值，确定股票的当前价格是贵的，还是便宜的。

但是，具体怎么使用，就很有讲究了，使用的方式也不尽相同。下面说一下我个人常用的几种方式。

第一、同行业公司对比

熟悉股票的人都知道，不同行业的市盈率相差会很大。

比如 中证消费行业指数的市盈率和信息技术指数的市盈率：

中证消费指数的市盈率只有29，而信息技术指数的市盈率却高达61。

说明 中证消费指数所对应的公司，比如 海天味业， 贵州茅台等消费公司的市盈率普遍比 恒生电子、 兆易创新等信息技术公司的市盈率低。

原因就在于：消费类公司，比如海天、 茅台，都是比较成熟的公司了，盈利相对比较稳定。而 恒生电子这些科技公司，盈利不稳定，而且有些增长极快，所以市场会给出更高的估值，但是不确定性也会更大。所以，在分析公司的市盈率时，可以把同行业的几家公司都拿出来分析一下。

第二、跟历史市盈率相比

就是当前市盈率和自己的历史市盈率相比

可以从上图中看出当前的PE-TMM当前百分位86.15%，已经超过平均值很多，估值偏大，最好不要追高，如果当此股票的PE-TMM回落至百分位20%左右，再入场持有到后面会有一波上涨空间。

第三、设定合理区间

根据彼得·林奇的理念：任何一家公司如果定价合理的话，市盈率就会与净利润增长率相等。

因为PEG=PE/公司盈利增长率（一般来说取公司未来三年的利润复合增长率），所以当PEG等于1时，就认为该公司的股价处于相对合理水平。

具体理念:

PEG<1 ---相对低估

PEG=1 ---相对合理

PEG>1 ---相对高估

之所以用相对二字，是想告诉大家不要被机械化，一定要根据当时市场情况来调整，切忌死板硬套。彼得·林奇曾经指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。

任何一家公司，它的净利润增长率绝对不可能一直高于30%。总有那么一天，它的用户会慢慢减少，利润变低，净利润增长率会变低。

所以，30%的净利润增长率基本是公司利润增长的上限，即使有某几年净利润增长率超过30%，也不会长期持续下去的。所以市盈率超过30倍后就应当注意风险了。

小结：市盈率的应用方法很灵活，我们可以和同行业的公司对比市盈率大小；可以和过去的历史市盈率对比，看一下分位点；还可以給自己选择的公司设定一个合理市盈率，从而筛选优质公司。

 二、市净率

 市净率=每股市价/每股净资产=总市值/净资产

假如你花100万盘下了一家饭店，每年预期收益10万，事情一直按你所想的那样进行着，眼看就要回本了，突然通知你所在的这条街要修路，期限可能在1到2年，因为这条街修路了，大大影响人流量，从而使得你的收益开下降，这时候市盈率因为分母净利润下降，而导致整体上升。市盈率就到了不够吸引人的地步。但是这个饭店的设备、座椅等固定资产加起来有120万，那么它的pb=100/120=0.83。换句话说，哪怕未来我们把这些设备都卖了，也不会赔钱的。再加上修完路以后，道路拓宽，路好走了，自然生意很大概率要比原来强，你如果是投资人，愿不愿意买我这家店？

因此，市净率的数值理论上代表我们用几倍的价格买入其净资产。

用市盈率和市净率这两个指标去评判一家公司，至少要比你看新闻、跟庄家，或者是朋友推荐要靠谱的多。其实目前我们对这两个指标的了解，就足以筛选掉大部分公司，A股有4000多家上市公司，我们不可能全部了解，学会了基本估值工具的使用后，起码我们具备了初步筛选公司的能力。

市净率也是个倍数，是用公司的总市值除以公司的净资产。净资产简单的理解是总资产减去总负债得出净资产。若是要再严格要求，则可以考虑，总资产减去总负债的基础上再减去无形资产。因为无形资产这东西，估值多少，很多时候全凭企业说了算，这些没有意义。市净率更适合用于重资产而言。那么重资产行业有哪些？核心包括资金型的行业，比如，银行，券商， 房地产等。另外还包括重投资重工业制造的行业，比如，机械重工，汽车行业， 建设机械等。

市净率的应用其实更适合于价值投资的分类捡烟蒂类，其实就是捡便宜货。破净了，很多程度是有大环境的问题，企业运营管理的问题，但并不代表这其中没有机会。因为只有存在问题的时候，你才可能会捡到便宜货。典型的就是银行股，当前很多银行股破净，甚至是 交通银行才0.6倍PB，换句话说就是你可以用6毛角的价格买到1元钱的资产，这算是一笔划算的买卖。当然，如果钢铁行业的市净率估值0.6倍，相对来说性价比会低一些。因为钢铁行业的资产很多是一些冰冷的钢铁设备以及高炉等，很难变现。

这里需要先强调一下，我们在用市净率，估优值方法和前提，是要预期企业实现正向增长盈利，使用市净率才有意义。如何使用
市净率其实这一点跟前面讲的市盈率的估值方法是一致的。我们同样是要对比个股的历史对比，个股的将来，以及对比整个行业这三个维度。所以对于各个企业各个行业来说，它都会有不一样的估值。典型的就像我们国有的几大银行，估值更多时刻处于破净的水平。而对于其他股份制商业银行，他们的估值水平一般都会高于1,在1~2倍之间。这其实是市场的选择，因为股份制商业银行它的业绩增长性会非常好，所以给予相对高的估值水平。几大国有银行，
我看近几年都是在5%左右的增速水平，市场给予了相对低的估值水平。这里也适当讲一下，大家可以去看2000年至2005年期间，时候国有商业银行的估值水平也比较高，所以这个是跟其业绩增速预期有关的这就跟我前面讲的，投资就是投资预期紧密结合起来。另外，大家可以去看券商股，一般在1~2倍之间，水平会比银行业高一点，行业与行业之间又不太一样。这些其实都要大家慢慢去实践中积累起来的。当然大家一定要记住，光看市净率是不足以说是我们买入的理由的，一定要注重，在市净率足够低的情况下，它未来的一个业绩增长水平，没有增长甚至还要亏损，破净其实就容易掉入价值陷阱。